21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 进入12月份，2025年经济运行状况大致明朗，整体呈现“前高后低”的走势。
前三季度我国经济同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从10-11月份经济数据来看，四季度经济仍然面临一定下行压力，但是稳投资、防风险等政策陆续推出，2025年全年能实现5%左右的增长目标。
与此同时，多家机构陆续给出2026年经济展望。2026年作为“十五五”的开局之年，机构普遍预计经济增长目标仍将维持在5%左右，相应地应加大宏观政策力度，提早布局“十五五”时期的重大项目，推动房地产市场实现“止跌回稳”等。
2025年经济出现两个“高于预期”
11月30日，国家统计局发布制造业采购经理指数(PMI)，11月制造业PMI录得49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，但仍处于扩张区间之下。这显示出，9月底以来，5000亿元新型政策性金融工具的加快投放，以及盘活5000亿元地方债结存限额，为投资带来增量资金，同时还能一定程度补充地方财力，这些稳增长政策工具效应在逐步释放。
11月30日，中国人民大学国家发展与战略研究院副院长刘晓光在“中国人民大学中国宏观经济论坛(CMF)年度论坛(2025-2026)”上代表CMF课题组发布年度报告指出，前三季度我国经济增长5.2%，但是呈现出“逐季回落”的态势；受到高基数和供需的影响，预计四季度经济增速可能会回落到4.5%左右，2025年全年经济增速预计在4.9%-5.0%，仍然能完成全年预期增长目标。
刘晓光表示，2025年我国经济呈现“供强需弱”的态势。前三季度，规模以上工业增加值同比增长6.2%，比去年同期提高了0.4个百分点；前三季度，服务业增加值同比增长5.4%，比去年同期提高了0.7个百分点，显示出在新一轮关税冲击下，我国的供应链何产业链具有非常强的韧性。但是，总需求相对疲软，突出表现在物价持续低位运行。前三季度，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8%，GDP平减指数同比下降1.1%。今年实行适度宽松的货币政策，1年期LPR下调了10个基点。但是，由于物价下跌幅度更大，导致实际利率整体偏高，一定程度上会对消费和投资产生不利影响。
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，2025年经济呈现出两个“高于预期”和两个“低于预期”。两个“高于预期”，体现在中国出口的强劲韧性以及资本市场的走强。面对严峻的外部环境，我国出口延续强劲态势，以美元计价1-10月份出口同比增长5.3%，中国企业凭借强大的产品竞争力和多元化市场布局顶住了压力，关税冲击对经济和就业的冲击低于预期。资本市场制度改革和风险偏好的提升，带动股市显著走强，尤其是科技股涨幅明显。两个“低于预期”，体现在房地产市场深度调整和消费意愿仍有待提振。
罗志恒表示，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，预计四季度同比增长4.6%，全年很有把握实现5%的增长目标。2025年经济呈现“前高后低”的态势，与前些年的“U型”走势不同，主要是源于经济内生动能不足，居民消费意愿仍有待提振，房地产销售和投资低迷，民间投资受终端需求不足制约而下行。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月制造业PMI指数较上月回升0.2个百分点至49.2%，符合市场普遍预期。9月末以来的“两个5000亿元”稳增长政策的投放，会拉动国内市场需求；10月末中美经贸会谈取得积极成果，对11月出口形成一定拉动。不过，11月制造业PMI指数仍然偏弱，且4月以来连续8个月运行在收缩区间。需要指出的是，11月非制造业商务活动指数录得49.5%，为年内首次跌出扩张区间。着眼于稳定四季度及2026年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动“十五五”实现良好开局，年底前稳增长政策有望进一步加力，财政政策在促消费方面可能会进一步加码，货币政策则有可能实施新一轮降息降准。
2026年经济增速预计在5%左右
由于2025年经济呈现“前高后低”的态势，要想扭转四季度经济下行态势，推动实现2026年良好开局，需要实施更加积极的宏观政策。
“十五五”期间，我国仍将实施一批重大标志性工程项目。近日，国家发展改革委主任郑栅洁在《人民日报》上撰文表示，基于国家战略全局、发展阶段和现实需要，谋划并实施一批具有战略性、引领性、突破性的重大标志性工程项目。投资方面，结合国家发展需要，在城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域，实施一批重大标志性工程。推动基础设施投资在总体保持适度超前但不过度超前基础上持续增长。消费方面，顺应消费升级、人口老龄化、促进生育等需要，在养老托育健康等服务消费、文旅等消费配套基础设施领域实施一批重点项目。探索延长义务教育年限，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度。
刘晓光表示，2026年是“十五五”规划的开局之年，一方面，我国经济还会延续2025年下半年以来的基本走势，受到消费需求不足、投资需求收缩、房地产市场调整、物价低位运行等下行力量影响和外部风险因素冲击影响；另一方面，2026年我国经济发展会面临三大全新机遇，将会逐步扭转经济下行的趋势，全年呈现出与2025年截然相反的“前低后高”的走势。预计2026年经济有望增长5%左右，基准情形下预计增长4.8%。
刘晓光指出，2026年三大上行机遇分别是，“十五五”规划适度超前布局将打开全新增长空间，包括建设现代化产业体系、建设强大国内市场、促进区域协调发展、科技创新和发展新质生产力、促进人口高质量发展等；更加积极的财政政策和宽松的货币政策蓄势待发，为支撑经济回升向好提供基础；微观市场主体资产负债表修复与行业“反内卷”已经初见成效，将会在2026年宏观经济回暖基础之上迸发新的活力。
刘晓光建议，以2026年开启“十五五”规划为契机，实施“4.5%-5%的实际GDP增长目标”、“1%-3%的CPI通胀目标”，以及“5%以上名义GDP增长目标”——以此作为“十五五”时期长期坚持的发展目标和宏观政策实施的总纲领。建议将2026年的赤字率提高到5%，扩大公共财政支出的空间，充分发挥财政政策的逆周期调节功能。落实适度宽松的货币政策，特别是通过进一步降准等打开降息空间，加大政策性金融工具的使用力度。
罗志恒表示，建议设定2026年经济实际增长目标的同时，设定名义增长目标，就是将价格目标内嵌于经济增长之中，可以更好研判和评估政策力度的大小是否合适。他建议2026年财政赤字率不宜低于2025年，赤字率不低于4%，优化财政支出结构，进一步向居民端和民生保障倾斜，进一步提高债务限额，缓解地方债务压力；货币政策可充分利用美联储降息的时间窗口，进一步降准降息；房地产政策建议采取超常规、系统性的政策组合拳，推动房地产市场尽快实现“止跌回稳”，进一步优化核心城市的限制性政策，继续引导5年期以上LPR下行，进一步降低居民房贷利率等；建议继续实施“以旧换新”政策，支持重点从耐用消费品转向服务消费，提高居民收入在国民收入分配中的占比，降低生育养育教育成本，放宽对服务业的市场准入，优化假期制度等。
中泰国际首席经济学家李迅雷表示，在美国进口关税大幅提升的背景下，今年我国出口增速超预期，前10个月以美元计价的货物出口金额增长5.3%。2026年的出口形势不那么乐观，美国的“抢进口”效应会消退，来自非美经济体的关税风险也在上升。预计2026年经济增长目标仍在5%左右，财政政策必须更加积极，预计赤字率从今年的4%提高到明年的4.5%，对应赤字规模在6.6万亿元，与此同时，明年新增专项债额度有可能进一步提高到4.8万亿元，超长期特别国债规模进一步增加至1.8万亿元。2026年货币政策应进一步降息，但是我国银行平均净息差在1.5%左右，在全球诸多国家中偏低，所以降息是两难选择，预计2026年降息幅度在10-20个基点之间。
中信建投（601066）首席经济学家黄文涛表示，展望2026年我国GDP有望实现5%左右的增长。2026年出口有韧性，出口仍能保持在一个比较稳健的状态，汇率会保持稳定；科技创新和产业升级还会有更多成果；在财政和货币政策双宽松的支持下，明年我国的GDP有望实现5%左右的增速，为2035年我国达到中等发达国家水平目标奠定坚实的基础。
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